編者按：本文發布於 2023 年 10 月。
近年來，穩定幣在加密貨幣市場中扮演著重要角色，但其可靠性和信任度仍然面臨挑戰。各類穩定幣之間如何運行，以及其背後的機制常被投資者熱烈探討。這篇文章將探討穩定幣的起源、常見問題以及近期的信任危機。
穩定幣是一種加密貨幣，其價值通常與法幣錨定，這樣可在高度波動的加密貨幣市場中提供某種程度的穩定性。
2014年首創的 Tether (USDT) 成為市場中的領航者。然而，伴隨技術進步，市面上不斷推出更多樣的穩定幣，包括以不同法幣或資產做為擔保的選擇。
儘管穩定幣應確保資產抵押，但審計與透明度的問題始終令人質疑其實際儲備。
近期，Tether被指控其儲備金不足，此事件再次點燃對於穩定幣信任危機的討論。
隨著區塊鏈技術進一步演進，預期未來會有更安全透明的穩定幣面世，為投資者帶來穩定的避險工具。
Facebook的Libra项目曾经风光无限，然而随着核心人物摩根·贝勒的离职，这一加密货币的未来再度蒙上阴影。曾有消息称Libra计划将在今年发布，但剩下的时间已经不多，这一项目的未来也显得越来越扑朔迷离。
2017年，摩根·贝勒加入Facebook，并成为Novi支付项目的联合创始人，她是推动虚拟货币项目的主要人物之一。在初期，她曾是唯一肩负Facebook区块链未来的员工，通过不懈努力，她让Facebook开始重视区块链技术，并在2018年正式启动项目。
在贝勒的引领下，Facebook吸收了很多区块链领域的顶级人才，包括Messenger应用的马库斯和Instagram的凯文·威尔。虽然马库斯是代表Facebook在公开场合介绍项目的人，但加密货币社群内的人都知道，贝勒才是项目的初始推动者。
2018年，Facebook的加密货币项目被媒体曝光，知情人士称Facebook计划开发一个基于稳定币的支付平台，并正与Visa和MasterCard合作，旨在开发一种方便的全球支付和交易工具。
2019年6月，Libra官网上线，并发布了白皮书，宣称要开发一个去中心化的区块链和低波动性加密货币，但如今随着摩根·贝勒的离职和泯然众人的项目现状，Libra的未来显得尤为不明朗。
編按：本文發布於 2023 年 10 月 8 日。
最近，USDT 再次引爆信任危機，消息指出 Tether 公司為了彌補資金缺口，超發 8.5 億美元等值的 USDT，導致 USDT 的價格在短時間內跌破 1 美元的錨定價。這使得越來越多人開始懷疑穩定幣的真實穩定性。
虛擬貨幣市場中，幣價不隨市況波動，而是與法幣 1:1 錨定，這類幣被稱為穩定幣。
穩定幣通常會維持與美元 1:1 的價值，也就是說，假設發行 100 萬顆穩定幣，那發行機構就必須有 100 萬美元的儲備金作為擔保。
依照穩定幣的概念，Tether 公司應當持有足夠的美元儲備以支撐其發行的 USDT。然而，目前的問題在於，誰能證明這些儲備的真實性？
Tether 已經多次面臨信任危機。目前最新的危機則是 2019 年的超發事件，Tether 被指稱僅有 72% 的美元儲備，而非宣傳的 100%。
貨幣的本質在於信任。如果使用者對 USDT 失去信任，這個所謂穩定幣的價值將迅速崩塌，市場價格將大幅波動。
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最近，衛生紙價格再次引起熱議。由於原物料價格的上漲，許多衛生紙品牌均宣佈漲價，其中台灣 8 成主流商品的漲幅約為 8%。由於對價格漲幅的不安，許多消費者開始搶購囤積，造成市場供應緊張。
這種現象在心理學上被稱為“羊群效應”，即一個人或一組人的行為受到其他人的影響而做出的與眾相同的決策。在不確定性時期，這種行為尤為突出。
投資決策也會受到類似的影響。當市場上一部分投資者開始大量買進或賣出某種股票或資產，其他投資者可能會模仿他們的行為，無論這些決定是否理性。
心理學家所羅門·阿希設計了一個實驗，測試從眾心理的影響。在實驗中，大多數受試者會隨著其他人給出錯誤的答案，即使自己知道那是不正確的。
股市中，從眾效應尤為明顯。一旦投資者受到市場情緒的影響，他們可能會放棄自己的理性分析，轉而追隨大眾行為，這往往會導致價格的劇烈波動。
加密貨幣市場中，羊群效應同樣存在。例如，2021 年 GameStop 股票暴漲事件以及近期一些虛擬貨幣的起伏，都展示了這種集體行為的影響力。許多投資者在沒有深入分析的情況下，盲目跟隨市場熱潮，最終可能導致巨大損失。
相比傳統的集中系統，比特幣和以太坊的主要優勢在於其去中心化特性。然而，這一性質還需要量化來確定和提升。我們提出了最小中本聰係數作為去中心化的量化測度，它受基尼係數和洛倫茲曲線的啟發，用於衡量系統的有效去中心化程度。
儘管這兩者關注的點不同，但在不均等和中心化這兩個問題上有很大相似性。洛倫茲曲線用於測量財富的分佈不均，而基尼係數則是其數值表示。基尼係數越接近0，代表系統越去中心化。
我們用2017年7月15日前100名數位貨幣的市值來說明基尼係數的應用，其基尼係數為0.91，70%的市值集中於比特幣和以太坊。
去中心化系統通常由多個去中心化子系統組成，例如比特幣的挖礦、交易所、節點等。每個子系統的重要性影響整體去中心化程度的測量。
我們用洛倫茲曲線來量化這些去中心化子系統，涉及的子系統包括挖礦、客戶端、開發者、交易所、節點和所有權子系統。
將子系統集中程度的數值合併到一個總系統集中值上，所得到的最大基尼係數可以指出潛在的去中心化瓶頸。
最小中本聰係數是基尼係數的改進版，用來指出系統需要多少個實體才能實現51%的控制。它能有效地反映系統的去中心化程度，並指明潛在的改進方向。
量化去中心化對於理解和改進比特幣和以太坊這樣的系統至關重要，最小中本聰係數為我們提供了一個直觀的測量工具。這類指標可以用於監控、提升和優化系統的去中心化程度，幫助我們識別和解決去中心化瓶頸。
相比傳統選擇，比特幣和以太坊最大的優勢之一便是去中心化。儘管這是廣為認可的特性，但在量化此性質上仍存在一定空白。如果我們能量化此特性，就能評估系統的去中心化程度、預測系統變動對去中心化的影響，並設計出優化算法和架構以最大化去中心化。
在這篇文中，我們提出最小中本聰係數作為一個簡單的量度來衡量系統的去中心化程度。這一方法受到基尼係數和洛倫茲曲線的啟發。
最小中本聰係數的基本概念包括：(a) 列舉去中心化系統的基本子系統，(b) 確定控制每個子系統所需的實體數，(c) 用最小值來衡量系統的有效去中心化程度。最大中本聰係數越高，系統的去中心化程度越高。
最近的投資市場不甚平靜。美國聯準會主席鮑爾在提名聽證會上表示，預估通膨壓力將持續到今年年中，這讓市場感受到更鷹派的政策態度，對股票市場及加密貨幣領域都造成了重大影響。
鮑爾指出，隨著勞動力市場快速恢復，美國經濟不再需要高度寬鬆政策，當前聯準會的重點在於處理通膨問題，而不是促進更多的就業增長或防止疫情帶來的經濟衰退。因此，市場中的不確定性有所增加。那麼，在這種情況下，如何安全地開始加密貨幣投資呢？
初涉加密貨幣世界的新人經常問我，「我應該買什麼幣？」我的第一個建議通常會是「先放入美元穩定幣」。這裡的美元事實上是美元穩定幣，而非真正的銀行存款。這是因為，在初步了解加密貨幣市場的波動之後，逐漸投資其他幣種會更加安全。
推薦的理財工具包括幣安寶、FTX 交易所的貸款服務以及 WhaleFin。幣安寶提供靈活的加密貨幣儲蓄服務，可以隨時贖回本金並獲得日利息收益。FTX 的貸款服務讓你能將閒置的加密資產借出以獲取利息，而 WhaleFin 的多元化理財產品涵蓋定期理財、隨心定製理財及活動類理財產品。
以上理財工具的利潤來源主要包括從其他用戶開槓桿所付的利息、機構及企業客戶的借貸利息以及通過期現套利捕捉利差。例如 WhaleFin 提供的收益來源就非常透明，包含槓桿交易、超額抵押貸款以及期現套利。
許多傳統投資者難以理解美元「存款」理財產品為何能有高於 6% 的報酬率。這其實是因為加密貨幣市場的快速發展帶來的紅利。但這種高收益並不會永遠存在。未來利率會逐漸下降，當信任已建立，可以嘗試投資少量資金來體驗加密貨幣的理財產品。
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