加密貨幣市場中的穩定幣信任問題及挑戰

編按：本文發布時序為 2023 年 10 月 5 日。

近期，穩定幣市場再次因Tether等幣種的信任問題而動盪不安。由於Tether的資金儲備疑慮加深，引發了市場用戶對穩定幣的更多關注。

導言

隨著加密貨幣的普及，穩定幣作為一種數字化的法幣替代物開始廣受矚目。它們的價值通常與某種法定貨幣掛鉤，最常見的是美元，並且被廣泛用於加密貨幣交易中。

穩定幣的背景

穩定幣的崛起與加密貨幣市場的擴張密不可分。它們為交易者提供了一種避免價格劇烈波動的安全庇護所。

穩定幣的運作機制

通常，穩定幣的價值與法定貨幣1:1匹配。發行者必須確保擁有足夠的儲備來支持所有在外流通的穩定幣，這是其價值穩定的基礎。

Tether的挑戰

作為市場上佔有極大市值的穩定幣，Tether曾數次引發信任危機，因其未曾充分證明資金儲備充足而遭到廣泛質疑。

市場影響

每當Tether面臨信任問題時，整個穩定幣市場都會經歷劇烈波動，投資者通常會轉向其他相對安全的資產，以尋求保障。

未來展望

在這樣的不穩定時期，投資者需要更加謹慎，並深入研究穩定幣的背後支持，以判斷其真正的價值與風險。未來，市場可能會出現更透明、更具信任基礎的穩定幣來填補Tether贏餘的市場空缺。

引言

Facebook的Libra项目曾经风光无限，然而随着核心人物摩根·贝勒的离职，这一加密货币的未来再度蒙上阴影。曾有消息称Libra计划将在今年发布，但剩下的时间已经不多，这一项目的未来也显得越来越扑朔迷离。

初期发展

2017年，摩根·贝勒加入Facebook，并成为Novi支付项目的联合创始人，她是推动虚拟货币项目的主要人物之一。在初期，她曾是唯一肩负Facebook区块链未来的员工，通过不懈努力，她让Facebook开始重视区块链技术，并在2018年正式启动项目。

摩根·贝勒的贡献

在贝勒的引领下，Facebook吸收了很多区块链领域的顶级人才，包括Messenger应用的马库斯和Instagram的凯文·威尔。虽然马库斯是代表Facebook在公开场合介绍项目的人，但加密货币社群内的人都知道，贝勒才是项目的初始推动者。

项目揭露

2018年，Facebook的加密货币项目被媒体曝光，知情人士称Facebook计划开发一个基于稳定币的支付平台，并正与Visa和MasterCard合作，旨在开发一种方便的全球支付和交易工具。

当前状态

2019年6月，Libra官网上线，并发布了白皮书，宣称要开发一个去中心化的区块链和低波动性加密货币，但如今随着摩根·贝勒的离职和泯然众人的项目现状，Libra的未来显得尤为不明朗。

編按：本文發布於 2023 年 10 月 8 日。

最近，USDT 再次引爆信任危機，消息指出 Tether 公司為了彌補資金缺口，超發 8.5 億美元等值的 USDT，導致 USDT 的價格在短時間內跌破 1 美元的錨定價。這使得越來越多人開始懷疑穩定幣的真實穩定性。

穩定幣的概念

虛擬貨幣市場中，幣價不隨市況波動，而是與法幣 1:1 錨定，這類幣被稱為穩定幣。

Tether的基本原理

穩定幣通常會維持與美元 1:1 的價值，也就是說，假設發行 100 萬顆穩定幣，那發行機構就必須有 100 萬美元的儲備金作為擔保。

Tether的主要問題

依照穩定幣的概念，Tether 公司應當持有足夠的美元儲備以支撐其發行的 USDT。然而，目前的問題在於，誰能證明這些儲備的真實性？

Tether的幾次信任危機

Tether 已經多次面臨信任危機。目前最新的危機則是 2019 年的超發事件，Tether 被指稱僅有 72% 的美元儲備，而非宣傳的 100%。

貨幣的本質

貨幣的本質在於信任。如果使用者對 USDT 失去信任，這個所謂穩定幣的價值將迅速崩塌，市場價格將大幅波動。

【延伸閱讀】 - 區塊鏈是什麼？「區塊鏈革命」如何改變商業和世界 - 區塊鏈技術將為股票交易帶來什麼改變？

衛生紙的漲價現象

最近，衛生紙價格再次引起熱議。由於原物料價格的上漲，許多衛生紙品牌均宣佈漲價，其中台灣 8 成主流商品的漲幅約為 8%。由於對價格漲幅的不安，許多消費者開始搶購囤積，造成市場供應緊張。

從眾心理的分析

這種現象在心理學上被稱為“羊群效應”，即一個人或一組人的行為受到其他人的影響而做出的與眾相同的決策。在不確定性時期，這種行為尤為突出。

投資人行為的模仿效應

投資決策也會受到類似的影響。當市場上一部分投資者開始大量買進或賣出某種股票或資產，其他投資者可能會模仿他們的行為，無論這些決定是否理性。

心理學實驗的啟示

心理學家所羅門·阿希設計了一個實驗，測試從眾心理的影響。在實驗中，大多數受試者會隨著其他人給出錯誤的答案，即使自己知道那是不正確的。

從眾效應在股市中的影響

股市中，從眾效應尤為明顯。一旦投資者受到市場情緒的影響，他們可能會放棄自己的理性分析，轉而追隨大眾行為，這往往會導致價格的劇烈波動。

加密貨幣市場中的集體行為

加密貨幣市場中，羊群效應同樣存在。例如，2021 年 GameStop 股票暴漲事件以及近期一些虛擬貨幣的起伏，都展示了這種集體行為的影響力。許多投資者在沒有深入分析的情況下，盲目跟隨市場熱潮，最終可能導致巨大損失。

介紹

相比傳統的集中系統，比特幣和以太坊的主要優勢在於其去中心化特性。然而，這一性質還需要量化來確定和提升。我們提出了最小中本聰係數作為去中心化的量化測度，它受基尼係數和洛倫茲曲線的啟發，用於衡量系統的有效去中心化程度。

洛倫茲曲線和基尼係數

儘管這兩者關注的點不同，但在不均等和中心化這兩個問題上有很大相似性。洛倫茲曲線用於測量財富的分佈不均，而基尼係數則是其數值表示。基尼係數越接近0，代表系統越去中心化。

加密貨幣的財富分佈

我們用2017年7月15日前100名數位貨幣的市值來說明基尼係數的應用，其基尼係數為0.91，70%的市值集中於比特幣和以太坊。

去中心化系統與子系統

去中心化系統通常由多個去中心化子系統組成，例如比特幣的挖礦、交易所、節點等。每個子系統的重要性影響整體去中心化程度的測量。

量化比特幣和以太坊的去中心化

我們用洛倫茲曲線來量化這些去中心化子系統，涉及的子系統包括挖礦、客戶端、開發者、交易所、節點和所有權子系統。

最大基尼係數

將子系統集中程度的數值合併到一個總系統集中值上，所得到的最大基尼係數可以指出潛在的去中心化瓶頸。

最小中本聰係數

最小中本聰係數是基尼係數的改進版，用來指出系統需要多少個實體才能實現51%的控制。它能有效地反映系統的去中心化程度，並指明潛在的改進方向。

結論

量化去中心化對於理解和改進比特幣和以太坊這樣的系統至關重要，最小中本聰係數為我們提供了一個直觀的測量工具。這類指標可以用於監控、提升和優化系統的去中心化程度，幫助我們識別和解決去中心化瓶頸。

機會

目前企業財報表現亮眼，美國經濟處於溫和擴張階段，聯準會主席鮑威爾認為通膨為短期壓力而非長期，但就業仍有疑慮。隨著疫苗施打普及，聯準會可能調整量化寬鬆步伐。基礎建設計畫可能縮減至 1.7 兆美元，在提案規模和募資方式上仍有分歧，美國經濟擴張、企業獲利佳、市場資金寬鬆，加上基建方案加持，2021 年美股可望維持良好表現。

風險

市場可能面臨居高思危的壓力，S&P500 未來12 個月的本益比已達 22 倍，若企業獲利不如預期，恐將影響股市表現。此外，美國 2021 年的 GDP 成長預期較高，但下半年的基期相對較高，其成長率將低於上半年。若 FED 考慮縮減購債規模或是升息，將不利企業估值表現。

SPDR 必需消費類股 ETF（XLP）近況

從上一季初（2020年03月31日）至今 （2021 年06月22日）， XLP 報酬為 +2.11%，低於 SPY 的 +6.08%。從 2021 年初至今（2021 年 06 月 22 日）， XLP 報酬為 2.51%，低於 SPY 的 12.57%。

商品基本資料卡

| 英文名稱／股票代號 | Consumer Staples Select Sector SPDR Fund | |------------------|-------------------------------------| | 發行公司 | SPDR （State Street Global Advisors） | | 追蹤指數 | Consumer Staples Select Sector Index | | 資產規模 | 112.71億美金 | | 管理費 | 0.13% | | 成立日期 | 1998／12／16 |

XLP前十大持股

| 公司名稱 | 股票代號 | 持股比重 | 今年以來的漲幅（截至 2021 年06月21日） | |---------------------------------|-------|------|-------------------------------------| | Procter & Gamble Company | PG | 15.52% | -3.92% | | Coca-Cola Company | KO | 10.02% | -0.39% | | P EPS iCo Inc. | PEP | 9.54% | -0.44% | | Walmart Inc. | WMT | 9.2% | -5.47% | | Costco Wholesale Corporation | COST | 4.8% | 1.50% | | Mondelez International Inc. Class A | MDLZ | 4.78% | 6.85% | | Philip Morris International Inc. | PM | 4.62% | 21.80% | | Altria Group Inc | MO | 4.28% | 16.97% | | Colgate-Palmolive Company | CL | 3.79% | -4.19% | | Estee Lauder Companies Inc. Class A | EL | 3.75% | 11.55% |

上一季發生的事

Procter & Gamble Company （PG.US）財報：

1Q21 淨營收為 181 億元，年增率 5%，稅後 EPS 為1.26元，年增率 13%。

可口可樂（KO.US）財報：

淨營收成長 5% 至 90 億元，自然成長達 6%。

下一季的展望

目前因為重啟經濟，低基期的循環型或價值型股票表現較好，但最近這樣的資金輪動可能準備結束，成長型類股下半年可能轉向走強，恢復市場領導地位。儘管短期內價值股可能較強，但應開始留意符合長期趨勢的科技類股。

相比傳統選擇，比特幣和以太坊最大的優勢之一便是去中心化。儘管這是廣為認可的特性，但在量化此性質上仍存在一定空白。如果我們能量化此特性，就能評估系統的去中心化程度、預測系統變動對去中心化的影響，並設計出優化算法和架構以最大化去中心化。

在這篇文中，我們提出最小中本聰係數作為一個簡單的量度來衡量系統的去中心化程度。這一方法受到基尼係數和洛倫茲曲線的啟發。

最小中本聰係數的基本概念包括：(a) 列舉去中心化系統的基本子系統，(b) 確定控制每個子系統所需的實體數，(c) 用最小值來衡量系統的有效去中心化程度。最大中本聰係數越高，系統的去中心化程度越高。